每经记者｜黄辛旭    每经编辑｜余婷婷    

“价格卷不动，参数也脱敏，现在汽车行业进入到了马拉松的中后端、决赛最残酷的阶段，整个行业利润持续承压，销售利润率、制造利润率都在低位。”9月3日，蔚来创始人、董事长、CEO（首席执行官）李斌接受《每日经济新闻》记者采访时，谈到了汽车行业的竞争情况。

在此背景下，蔚来最新季报实现利润2610万元（Non-GAAP财务标准），这也是蔚来自去年第四季度以来连续三个季度盈利。面对内存、电池、大宗原材料持续涨价的外部压力，蔚来这一成绩显得颇为亮眼。

面对成本冲击，李斌表示，今年蔚来、乐道、萤火虫三大品牌整体成交均价保持稳定，依靠稳定终端售价、高毛利产品占比提升、供应链协同优化，对冲成本上涨，守住整车毛利率基本盘。

“汽车行业被资本市场低估了”

蔚来披露的财务数据显示，第二季度，蔚来总营收321.4亿元，同比增长69.1%；经营利润2.1亿元，连续三个季度盈利；综合毛利率18.4%，同比增长8.4个百分点，整车毛利率18.5%，同比增长8.2个百分点；其他销售毛利率17.0%，同比增长8.8个百分点。

“我们从去年开始讲，蔚来进入到了高质量发展的第三阶段。高质量的增长，不是简单看销量，更看重增长质量。比如平均单价、毛利有没有涨，这才是健康的增长。过去行业逻辑是增量、增收、再增利，现在则是要看增利、增收、增量，这体现了公司底层可持续经营能力。”李斌表示，蔚来内部更加看重业绩增长的含金量。

在Non-GAAP口径下实现持续盈利的同时，外界也出现了蔚来通过缩减研发费用换取利润的质疑声音。针对这一疑问，李斌解释蔚来并未削减研发投入，利润改善的背后，得益于纯电路线聚焦、平台技术复用以及CBU（基本经营单元）经营机制落地带来的研发效率提升。在同等研发产出下，蔚来的研发投入相较布局多技术路线的同行更低。

而被问及如何达成全口径盈利时，李斌表示，每年保持40%~50%的增长仍然是蔚来的目标，并进一步强调全口径盈利并不如大家想象的那么难。“当前 Non-GAAP 利润与全口径利润的差距主要来自股权激励、利息、投资收益等非经营性项目，投资收益改善即有望触达全口径盈利。因此蔚来内部更看重Non-GAAP指标，该指标更能反映主营业务真实水平。”李斌说。

虽然盈利难关已经突破，但资本市场股价的回调，依旧反映出市场对于蔚来价值判断的分歧。李斌强调：“我们坚持自己的事做好，坚持技术创新，坚持品牌的建设，保持战略定力，资本市场最终的定价还是会回到企业的经营、盈利能力之上。”

在他看来，当前蔚来实际上正处于被资本市场低估的状态。

“资本市场定价是多重因素共同作用的结果。现在上百家具身智能公司吸走了资本市场的注意力，汽车行业还是被低估了。蔚来是AI（人工智能）公司，但还是要遵循汽车产业的基本规律，这两个事情是不矛盾的，现在只能用更好的经营结果去说服投资人。苹果和英伟达之所以是全世界市值最高的公司之一，是因为经营结果好。”李斌认为，蔚来被低估的价值集中在全栈技术能力、多品牌稀缺的品牌资产，以及基于存量用户衍生的服务与社区业务，去年该板块业务营收已经突破百亿元，具备独立的第二增长曲线潜力。

守住整车毛利率基盘，不会“以价换量”

2026年汽车行业出现了“规模不经济”现象，传统制造业“产量越大，采购成本越低”的逻辑被打破。受AIDC算力建设抢夺供应链产能影响，内存、PCB（印制电路板）等零部件价格暴涨，叠加电池、铜铝等大宗原材料涨价，车企卖得越多，部分零部件采购成本反而越高。

“二季度单车成本相比去年年底上涨1.4万元，相当于一个季度凭空多出15亿元成本压力。” 李斌透露，一季度尚有部分去年库存缓冲成本，二季度成本压力则完全显现，预计下半年单车成本还将继续上涨2000至3000元，相比去年年底合计增加1.6万至1.7万元。其中，内存涨价贡献约1万元，电池涨价贡献三四千元，其余来自大宗材料涨价。“这部分成本，车企几乎没有谈判空间。”李斌表示。

面对成本冲击，蔚来表示不会走“以价换量”的老路。今年蔚来、乐道、萤火虫三大品牌整体成交均价保持稳定，收回部分折扣政策，依靠稳定终端售价、高毛利产品占比提升、供应链协同优化，对冲成本上涨，守住整车毛利率基本盘。

“看量价关系的时候，我们内部优先追求毛利总额最大化。” 李斌认为，小的价格变动不会有很大意义，不会带来毛利总额的增长。

这也意味着蔚来放弃短期销量脉冲。今年下半年，蔚来没有全新车型上市，其销量增长如何实现？李斌透露，蔚来公司增长最快的一年是没有新车发布的。蔚来联合创始人秦力洪则进一步表示，蔚来将通过稳定的价格、精益的效率等方面来驱动销量稳步向上。

“汽车行业正进入战略与体系能力的马拉松式比拼”

“今年上半年国内仅有8个汽车品牌实现量价齐升，乐道便是其中一员。”李斌表示，蔚来、乐道、萤火虫三大品牌分别锚定不同价格带，各自形成市场立足点。

数据显示，今年二季度，蔚来、乐道、萤火虫三大品牌同比、环比均实现量价齐升。其中，蔚来品牌交付新车6.09万辆；乐道品牌交付新车2.91万辆；萤火虫品牌交付新车1.76万辆。

“蔚来品牌今年二季度平均单价是40.6万元，7月份提升到了43.46万元，超过了一些传统豪华品牌。乐道品牌今年上半年平均单价是24.8万元。萤火虫连续15个月位居高端小车市场第一，彻底突破‘新车效应的死亡谷’。”在李斌看来，当下汽车行业已经从品牌混沌期进入品牌诚信期，品牌成为用户选择产品的重要考量因素。

放眼行业竞争来看，汽车行业也在从产品参数的单点竞争迈入品牌与体系能力的马拉松式比拼。

李斌判断：“未来三到五年行业格局会进一步清晰，五到十年完成阶段性定局。从全球市场的角度来讲，其实汽车行业一直都不是一个特别高紧密度的行业。”

聚焦到企业层面，李斌认为：“做企业最难的，是什么该坚持，什么该改变。”在他看来，汽车行业正进入马拉松中后段，比拼的是战略定力、体系能力，而非短期的销量狂欢。

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